〖证券市场红周刊〗联美控股“分拆”：白马股一变二？

近期，A股上市公司分拆上市的动作不断，相关个股也成为市场关注的焦点。而子公司实力强劲且与上市公司主营业务区别明显的“混合型分拆”，更具热度。

3月10日，主板上市公司联美控股（600167）发布公告称，拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市。联美控股方面表示，分拆完成后，有利于上市公司突出主业，做大做强清洁供热业务，兆讯传媒则将进一步提升数字媒体广告业务的盈利能力和综合竞争力。3月11日，联美控股复牌后获9家券商给予积极评价，其中3家机构同时给出“强烈推荐”评级。

两大业务财务指标优秀

作为白马股标的，联美控股一直以来保持着“高盈利、高增长、高现金”的增长特点。从投资回报角度看，近10年联美控股平均净资产收益率达16.73%。

细分联美控股的清洁供热和高铁车站广告服务两大业务板块，均有非常不错的表现。

公司供暖业务营收主要基于政府统一定价，在成本端管控合理的情况下，得以长期维持35%-40%的毛利率水平，远超行业平均值，被视为清洁供热行业龙头股。2018年，联美控股加权供暖面积约6200万平方米。而其在沈阳一地获得的政府规划许可供暖面积，就达1.5亿平方米，且多位于新城区、城市新中心，用热需求增长迅速，未来发展潜力巨大。

兆讯传媒的财务指标也得到市场积极认可。平安证券指出，2016年至2018年，兆讯传媒分别实现营业收入2.84亿元、3.38亿元、3.75亿元，净利润分别为1.17亿元、1.25亿元、1.59亿元。2019年前三季度，兆讯传媒实现营收3.04亿元，净利润1.24亿元，净利率高达40.77%，且目前资产负债率仅为8.93%，财务指标极优。

两大业务均有明显壁垒属性 前景可观

正如多家券商所指出的，兆讯传媒拥有强大护城河，公司与路局签署的合同基本属于长期排他合同，具有较强的壁垒性及先发优势。

“壁垒性”，也是联美控股清洁供热板块的特点。因为供热管网铺设、热源建设均由政府统一规划和审批，形成规划后，格局基本稳定。

除了业绩高增长、具有“壁垒性”之外，依托政策和市场，联美控股两大板块都拥有良好的发展前景。

在清洁供热领域，国家力推清洁集中供暖、拆小上大。《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021年）》明确，到2021年，北方地区清洁取暖率达到70%，替代散烧煤（含低效小锅炉用煤）1.5亿吨。联美资本运营中心总裁黄东表示，公司在加强内生发展动力的同时，一直致力于外延拓展和异地复制战略，推进全国范围的投资布局。

在高铁广告领域，受益于“高铁经济”效应持续释放，高铁媒体发展迅速。特别是高铁站内媒体，凭借用户停留时间长、触达率高的特点，成为诸多知名品牌青睐的对象。

目前，兆讯传媒的媒体网络覆盖29个省份，300余个车站，数字媒体近6000块。登陆创业板后，兆讯传媒既能得到合理的估值匹配，也将借资本市场的平台，形成独特的品牌效应。

2019年，联美控股股价涨幅达92.45%，在白马股标的中位列16位。

如果此次联美控股“混合型分拆”成功实现，将有望新增一只“白马股”标的——高铁数字传媒龙头兆讯传媒。